GLOBAL DOMINION (DOM) | Análisis de resultados

GLOBAL DOMINION (DOM) presentó ayer sus resultados correspondientes al ejercicio 2019, de los que destacamos los siguientes aspectos:

RESULTADOS DOMINION 2019 vs 2018

Fuente: Estados financieros de la compañía.

DOM elevó su cifra de ventas ajustadas (excluyendo la venta de terminales) un 14,0% interanual en 2019, hasta los EUR 947,3 millones. El avance en los tres proyectos estratégicos (Soluciones 360º, los Servicios B2B como Tier 1, y el crecimiento de los Servicios B2C de Smart House), así como la incorporación de las compañías adquiridas han impulsado la mejora de la facturación. De dicho crecimiento, el 8,5% correspondió a crecimiento orgánico (superior al objetivo de crecimiento de un 5,0% anual), mientras que un 5,4% se debió a crecimiento inorgánico.
Desglosando la cifra de negocio ajustada por área de negocio, Servicios contribuyó con EUR 588,5 millones (+12,7% interanual; 62,1% del importe global), mientras que Soluciones aportó EUR 358,8 millones (+16,2% interanual; 37,9% del importe global). Desglosando las ventas ajustadas por geografía, el 59% correspondió a Europa & África (44% Servicios y 15% Soluciones); el 29% a América (17% Soluciones y 13% a Servicios); y el 12% restante a Asia & Oceanía (6% Servicios y 6% a Soluciones).
El margen de contribución de DOM se elevó hasta los EUR 131,1 millones, un 13,8% de la cifra de ventas ajustadas (vs 12,0% en 2018). De dicho importe, EUR 74,1 millones correspondieron a Servicios (12,6% de ventas ajustadas vs 9,0% en 2018) mientras que Soluciones contribuyó con EUR 57,0 millones (15,9% de ventas ajustadas vs 17,0% en 2018).
Además, el cash flow de explotación (EBITDA) creció un 43,0% interanual, hasta los EUR 103,7 millones, influido de forma positiva por la incorporación al perímetro de consolidación de las nuevas adquisiciones (Bygging y Alterna). En términos sobre ventas ajustadas, el margen EBITDA mejoró desde el 8,7% de 2018 hasta el 11,0% de 2019.
El margen EBITA (EBIT + amortizaciones PPA), por su lado, se incrementó un 18,0% interanual, hasta alcanzar los EUR 63,1 millones, un 6,7% sobre las ventas ajustadas (vs 6,4% en 2018). Mientras, el beneficio neto de explotación (EBIT) alcanzó los EUR 56,7 millones, una cifra superior en un 17% respecto a la de un año antes, y que supone un margen sobre ventas ajustadas del 6,0% (vs 5,8% en 2018).
Indicar que, en actividades interrumpidas, DOM recoge un impacto negativo por las diferencias de conversión de Brasil, ya acumuladas en el patrimonio neto, y que no tienen impacto en el flujo de caja.
Todo lo mencionado con anterioridad redunda en un beneficio neto atribuible de EUR 32,9 millones, un 21% más que la cifra obtenida un año antes. El beneficio neto atribuible de operaciones continuadas ascendió a EUR 39,2 millones (+20% interanual).
Destacar la mejora de la posición de caja neta de DOM, que arrojó EUR 113 millones en 2019 para continuar con su crecimiento tanto orgánico como inorgánico. DOM continúa generando un flujo de caja del 75% a partir de su EBITA y un retorno sobre activos netos del 25%, lo que le permite seguir cumpliendo sus compromisos de disciplina financiera.
Asimismo, DOM reiteró su intención de repartir dividendo por primera vez en 2020. La intención del Consejo de Administración es proponer a la Junta General de Accionistas una remuneración (pay-out) de un tercio del beneficio neto atribuible.
Recordamos que en mayo del 2019 DOM presentó su nuevo Plan Estratégico 2019-2022, cuyo principal objetivo es doblar el beneficio neto en 4 años, lo que supondrá alcanzar los EUR 64 millones de beneficio en 2022.

Valoración: En relación a nuestras estimaciones de DOM para el ejercicio 2019, que se cifraban en una cifra de ventas de EUR 1.165,41 millones, una cifra de ventas ajustadas de EUR 909,02 millones, un EBITDA de EUR 78,02 millones, un EBIT de EUR 54,92 millones y un beneficio neto atribuible de EUR 36,65 millones, indicar que las cifras reales que ha comunicado DOM muestran que han batido nuestras estimaciones en ventas ajustadas y EBITDA, han estado en línea en términos de EBIT y algo por debajo en beneficio neto atribuible.

Consideramos que los resultados de DOM han sido bastante positivos, con una buena evolución de crecimiento orgánico de sus dos áreas de negocio, Servicios y Soluciones IT, que se ha unido a un perímetro de consolidación más amplio, con las adquisiciones realizadas, de Bygging, Alterna y Flick. Todo ello nos lleva a reiterar nuestro precio objetivo de EUR 5,62 por acción para la compañía, y nuestra recomendación de COMPRA del valor. A precios actuales, la acción cotiza con un potencial de revalorización del 56%.

Por otro lado, el Consejo de Administración de DOM ha acordado llevar a cabo un programa de recompra de acciones propias en los términos que se indican a continuación:

Propósito del programa. Reducir el capital social de DOM mediante amortización de acciones propias, con la finalidad de contribuir a la política de retribución al accionista mediante el incremento del beneficio por acción.
Dimensión máxima del programa. DOM prevé comprar acciones en el mercado hasta acumular aproximadamente un 5% del capital social. En consecuencia, se adquirirán hasta un máximo de 8.475.000 acciones, por un importe efectivo máximo de EUR 35 millones.
Duración del programa. El programa tendrá una duración máxima de 1 año.