GESTAMP (GEST) | Análisis de resultados

GESTAMP (GEST) presentó el pasado jueves, a cierre de mercado, sus resultados correspondientes a los primeros nueve meses de ejercicio (9M2019), de los que destacamos los siguientes aspectos:

GEST registró unos ingresos de EUR 6.572 millones en 9M2019, una mejora del 6,8% interanual (+7,0% a tipos constantes). GEST superó al mercado en todas las regiones en las que opera (-5,2% producción global vs +7,0% GEST). Así, desglosando el crecimiento de los ingresos a tipos constantes, frente a la producción del mercado:
o Norteamérica: -1,8% mercado vs +20,2% GEST;
o Europa Occidental: -6,2% mercado vs -4,4% GEST;
o Europa Oriental: +1,2% mercado vs +21,1% GEST;
o Mercosur: -3,2% mercado vs +18,7% GEST;
o Asia: -7,1% mercado vs +9,6% GEST.
El cash flow de explotación (EBITDA) creció un 10,8% interanual (+1,7% en términos like-for-like) entre enero y septiembre, hasta EUR 755 millones, incluyendo el impacto de la aplicación de la normativa contable NIIF16. En términos sobre ventas, el EBITDA se situó en el 11,5%, superando el 11,1% de 9M2018, con Europa Oriental y Asia como principales contribuyentes. GEST indicó que el EBITDA ya incluye el impacto de las medidas de eficiencia en curso.
Desglosando también el EBITDA por geografía, en términos comparables (a tipos constantes):
o Norteamérica: +18,6% interanual; hasta EUR 173 millones.
o Europa Occidental: -20,2% interanual; hasta EUR 266 millones.
o Europa Oriental: +47,4% interanual; hasta EUR 154 millones.
o Mercosur: +13,3% interanual; hasta EUR 58 millones.
o Asia: -4,7% interanual; hasta EUR 103 millones.
El fuerte incremento de la partida de amortizaciones y deterioros (+32,3% interanual), debido a la aplicación de la normativa contable NIIF 16, que incorpora como activos los derechos de uso correspondientes a los arrendamientos operativos, lastró el beneficio neto de explotación (EBIT), que cayó un 7,8% interanual, hasta los EUR 338 millones. En términos sobre ventas, el margen EBIT se situó en el 5,1%, que compara negativamente con el 6,0% de 9M2018.
GEST continuó moderando las inversiones productivas (capex), hasta los EUR 589 millones en 9M2019, lo que supone EUR 162 millones menos que en 9M2018. De esta forma las inversiones en términos de ingresos se situaron en el 9,0% (vs 12,2% en 9M2018). Esta moderación fue impulsada por el objetivo de obtención de flujo de caja libre, mientras se mantuvo estable un capex de crecimiento significativo (EUR 260 millones; +4,0% interanual), para respaldar el crecimiento futuro.
La deuda financiera neta cerró septiembre en EUR 3.072 millones, incluyendo el impacto de la NIIF 16, mientras que, excluyendo dicho impacto, se elevaría hasta los EUR 2.664 millones.
Con todo ello, el beneficio neto atribuible de GEST en 9M2019 fue de EUR 128 millones, un importe inferior en un 21,5% con respecto al obtenido un año antes.
Destacar que GEST llevó a cabo una revisión a la baja (profit warning) de sus estimaciones de resultados para el ejercicio 2019. De esta forma:
o Ingresos: crecimiento de un dígito medio (vs crecimiento dígito alto anterior)
o EBITDA: incremento respecto al EBITDA de 2018 (vs crecimiento ligeramente superior al de los ingresos anterior)
o Capex: 9,0% de los ingresos (vs 9,5% anterior)
o Endeudamiento: 2,4x (veces) deuda financiera neta / EBITDA (vs 2,2x)
o Dividendo: aproximadamente el 30% del beneficio neto (se mantiene igual).